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1月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布22日贷款市场报价利率（LPR)：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。两个品种LPR均与上月水平持平。

这符合市场普遍预期。中国民生银行首席经济学家温彬分析认为，1月份中期借贷便利（MLF）利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化，加之年初银行息差面临较大压力，主动下调LPR报价的空间和动力不足。

息差压力下银行缺乏主动调整动力

LPR报价由MLF操作利率和报价加点决定。此前，1月15日MLF操作利率保持稳定，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化。基于此，市场普遍预判，1月份LPR报价大概率将保持不动。“1月15日，人民银行超额续做9950亿元MLF，利率维持2.5%不变。”温彬分析认为，在基本面整体向好、财政政策加大发力、稳银行息差等多重因素考量下，开年MLF延续“量增价平”续做，使得本月LPR报价大概率保持不变。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，从市场角度来看，近期，包括银行同业存单利率、DR007等市场利率有所下行，但银行净息差存在下行压力，这会降低报价行下调LPR报价加点的动力。

业内普遍认为，2023年10月，存量首套房贷利率下调全面落地，平均降幅达0.72个百分点，这不可避免地会对银行利息收入带来一定影响。“我们判断，在2023年9月银行净息差降至1.73%、创有历史记录以来新低后，2023年四季度，银行净息差还会有一定幅度下行。”王青表示，这意味着当前银行对资产收益水平会更加重视，缺乏主动下调LPR报价的动力。 需要指出的是，近期，银行启动新一轮存款利率下调，这是应对净息差下行压力的必要举措，但仍难以增加银行主动下调LPR报价加点的动力。

温彬表示：“虽然2023年12月商业银行再度下调存款利率，且范围和幅度较以往更大，在一定程度上有助于负债成本下降,但鉴于当前存款定期化、长期化趋势加剧，存款重定价周期较长。”他分析称，考虑到新发贷款利率仍处下行通道，今年年初，贷款重定价压力较大，一季度银行息差仍将显著承压，因此，自发下调LPR报价的内在动力较弱。

强化逆周期和跨周期调节

稳增长政策有望持续发力

尽管当前公开市场操作利率维持不变，但是从管理部门表态和实际需求等方面来看，推动融资成本稳中有降，进一步激活生产消费信贷需求，从而稳固经济运行态势仍是大趋势。

“根据国家统计局发布的数据，2023年CPI同比上涨0.2%，大幅低于上年的2.0%；PPI累计同比为-3.0%，而上年为5.0%；受此影响，2023年GDP平减指数为-0.54%，低于上年的1.77%。”王青分析称，从这个角度看，企业和居民实际感受到的融资成本压力并没有那么明显。更为重要的是，主要受房地产行业下行、消费需求不振等因素影响，2023年四季度，制造业PMI指数持续运行在收缩区间；2023年11月以来，服务业PMI指数也连续两个月处于荣枯线之下，这也意味着稳增长政策将持续发力。

人民银行近期表示，将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。

温彬认为，当前，在推动经济发展动能转变，助力房地产业新模式构建，并积极配合房地产风险化解、地方政府化债的过程中，各类工具将继续协同发力，相机抉择、提升效率。

“在‘三大工程’推进之下，2023年12月，抵押补充贷款（PSL）已净新增3500亿元，后续PSL、租赁住房贷款支持计划等有望持续发力，达到‘稳总量、调结构、降成本’等多重效果，助力稳投资、稳增长，并带动以M1、M2和社融等为代表的信用指标稳定向好。”温彬称。