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中国基金报记者 赵心怡 叶诗婕

上周，全球上演“超级央行周”，美国、日本、英国、瑞士等多个重要经济体的央行公布了最新利率决议。其中，日本央行时隔17年首次加息；作为“全球流动性”开关的美联储则宣布联邦基金利率目标区间维持不变；瑞士成为2024年首个宣布降息的G10国家。

分析人士指出，随着全球经济增长趋缓，全球主要经济体央行中的大部分将在今年下半年降息，开启同步的宽松政策周期。有业内人士质疑，各国央行不及时转向降息，可能导致难以遏制的经济放缓。

美联储“按兵不动”

美东时间3月20日，美联储货币政策委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%～5.50%不变。美联储主席鲍威尔称利率可能处于周期性峰值，在今年的某个节点降息是合适的。

美联储的表态被市场定为“偏鸽”。会议结束后，美股随即上涨，美债短端利率下行、长端利率震荡，美元指数回落。

FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对中国基金报记者表示，美联储此次的利率协议是“虚鸽实鹰”。他认为，虽然美联储的点阵图确认了年内降息75个基点的预期，但此次决议也同时确认了较高利率将维持更长时间和对经济增长更为正面的态度，暗示长期的利率政策仍偏向较紧的立场。

既然经济仍然较强，为何美联储表述“偏鸽”？对此，天风证券分析称，尽管2月数据超预期，但高利率环境对美国经济的影响可能会在下一阶段更显著地体现出来。近期高频数据显示美国消费动能边际走弱；当前物价超预期可能与前期油价冲击的第二轮效应有关，年内或有阶段性消退；信贷高频数据显示美国地产供需也在降温。

综合来看，天风证券判断，伴随国内总需求逐步回落，美联储在6月前后开启降息仍有较大可能。

光大证券认为，鲍威尔多次强调要在“太快”和“太慢”降息之间取得平衡。当前美国通胀韧性偏强，在高利率环境制约下通胀向上反弹的空间不大。向前看，美联储大概率会在今年年中开启“非连续性”降息。

日本央行退出超宽松货币政策

日本央行此次政策调整涉及多个方面，整体符合市场预期。日本央行最新政策表明，其已退出超宽松货币政策，逐步走向正常化。日本经济的表现似乎也在暗示央行不需要再为其“托底”。

中金报告显示，2021年~2023年，日本经济连续3年实现高于潜在GDP的增长，2023年的名义GDP增速达到5.7%，为1991年以来的最高增速。

日本央行决议公布后，日经225指数当日重返四万点，美元兑日元短线上涨，上周三最高触及151.34，接近数十年来151.94的最高点。

国盛证券首席经济学家熊园团队表示，2月底以来市场对日本央行加息的预期快速升温，引发日股下跌、日元汇率和日债收益率走高。本次会议并未释放更加鹰派的信号，加息对市场的影响可能已得到充分反映。

市场对于日本央行此次加息的预期不尽相同。巴克莱银行指出，日本央行退出负利率对经济的影响不大，该行假设7月份日本央行将进一步加息至0.25%。而野村证券则预计日本央行将于10月再次加息至0.25%。

日本最大的工会组织Rengo于3月15日公布的今年首轮春斗（春季薪资谈判）结果显示，薪资涨幅达到5.28%，远超2023年同期3.8%的薪资涨幅。

野村日本首席经济学家森田京平表示，到2025年中期，日本基于核心消费者物价指数（除生鲜食品外）的通胀率将保持在同比增长2%以上。这将使日本央行对薪资和物价之间已经建立良性循环的信心进一步得到增强。

中信证券认为，日本政策利率还存在进一步上调的可能性，短端目标利率或将在年底达到0.5%左右，美日利差还有进一步缩窄的空间，但日元套息交易在年内大幅逆转的概率应该比较小。

景顺集团亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示：“我们预计日本央行在年底之前不会进一步加息。政策利率的潜在变动将取决于价格稳定性预期。就目前而言，日本央行对下一财年的核心消费者物价指数（CPI）预期仍保持在2%左右。”瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）则认为，日本央行今年将维持政策利率不变，原因在于通胀有所放缓，且GDP缺口仍为负值。

瑞士央行决策

或开启海外经济体降息周期

瑞士央行成了本次“超级央行周”的“最大意外”。

瑞士中央银行宣布，将关键利率下调25个基点，是G10成员国家央行在疫情消退后首次采取降息行动。

消息一出，瑞士法郎兑美元大幅下挫，兑欧元直接跌至8个月以来低点。

中金外汇分析认为，今年年中美联储和欧央行的降息风险可能会使瑞士法郎面临的升值压力是瑞士央行决定提前降息的关键原因。此外，瑞士央行同时对通胀预期的下调，使得瑞士法郎在会议结束后继续承压下行。

部分市场分析人士将瑞士央行此次降息决策视作全球宽松周期的开始。

彭博分析师Nour Al Ali称，瑞士央行的意外降息进一步加大了今年夏天全球开始货币政策宽松周期的可能性。交易员认为，欧洲央行6月降息的可能性加大，随后是美联储和英国央行。这些押注进一步推动了债券市场和股市在美联储会议后的反弹。经济学家预估，英国央行或将于8月首次降息，但提前降息的可能性也令人期待。