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中国基金报记者 姚波

近期，美联储主席鲍威尔表示由于持续的通胀压力，美国的高利率环境可能要维持更长时间。这一表态引发全球金融市场剧烈反应。

受乐观的降息预期和人工智能革命推动，一季度美股创下2019年以来最强劲的开年，然而，这一走势在鲍威尔发声后戛然而止，标普500指数从不久前创下的历史新高回落超5%，且下挫势头没有停止的迹象。

降息预期的突然转变叠加地缘冲突不断，全球市场最为青睐的科技股掉转方向，资金快速从这些风险资产中撤出，美股科技七巨头市值在6个交易日内蒸发了1.1万亿美元。

降息预期骤降

市场对货币政策放松的预期突然崩塌，交易员将今年的降息概率降为少于两次，与年初多达六次的降息预期相比大幅缩水。

最新发布的一系列美国通胀和非农就业数据超出市场预期。4月费城联储的制造业指数从3.2上升至15.5，达到2022年4月以来的最高水平；3月份美国零售销售增速创下自去年1月以来的最高纪录，进一步表明当前美国经济基本面支持维持高利率政策。

美国经济似乎成功地应对了高利率环境背景下，市场开始担忧二次通胀的风险，甚至再度出现关于加息的讨论，不少联储票委表态都偏鸽。

美国联邦储备理事会成员鲍曼也暗示当前的高利率可能需要维持更长时间。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则表示可能要等到2025年才适宜考虑降息。即便是一直持鸽派立场的亚特兰大联储主席博斯蒂克，也缩减了对年内降息次数的预测，从之前预计的三次降息调整为有可能按兵不动。

芝商所的FedWatch工具显示，目前市场预测9月至12月美联储的3次会议可能宣布一次降息25个基点。而一个月之前，市场预测今年6月就会出现首次降息，然后在9月和11月各再降1次。

现在看，市场此前的预期过于激进。鲍威尔的“美国高利率环境可能持续”的表态后，市场反应剧烈，美国国债首当其冲。任何有关联储利率政策预期的变动都会直接影响美债表现。市场开始减少对美联储降息的押注，长期美债被抛售，10年期和30年期国债收益率的上升最为显著。目前，美债10年期收益率从3月初的4.04%上升至4.6%以上，2年期美债收益率逼近5%。

东吴证券认为，美债利率突破5%的可能性不大，但几大催化剂值得关注：一是当前市场尚未计入不降息的预期， 倘若未来美联储在6月释放不降息信号， 美债大概率要涨破5%； 二是从历史来看，自2008年金融危机之后的油价和美债利率呈正相关关系。目前油价还没有突破100美元/桶， 如果未来油价进入上行通道超过100美元，则美债利率破5%的可能性加大。

美股大跌

美联储可能维持高利率政策的预期，严重打击了投资者的信心。一路高歌的美股势头向下，很久以来被视为坚不可摧的行情快速回撤。

4月19日，纳斯达克指数跌超2%，创下自2023年10月以来最大单日跌幅。今年最强AI概念股英伟达当天暴跌10%，经历了自2020年3月以来最糟糕的一个交易日，市值损失超过2000亿美元。

主导今年美股行情的科技七巨头——英伟达、Meta、微软、亚马逊、特斯拉、谷歌和苹果，多数市值遭受损失，英伟达跌破2万亿美元、微软跌破3万亿美元；七家巨头目前市值共计12.8万亿美元，较4月11日13.9万亿美元的年内峰值缩水1.1万亿美元。

不少科技股已经进入技术性调整区间。服务器设备供应商超微电脑被视为人工智能热潮受益者，一天内下跌23%。英伟达已从历史高位连跌4周，回撤幅度接近20%。流媒体平台奈飞4月19日下跌约9%。

微软、谷歌和Meta都将在本周公布一季度财报。有分析认为资金出逃是在最新季度业绩公布之前的抢跑行为。尽管市场预计他们的业绩都不错，但要在之前的高基数上进一步增长非常困难。此外，中东的紧张局势促使市场变得非常谨慎，担心可能爆发更广泛的冲突。

新兴市场受累

2024年以来，高利率刺激美元走强，美元指数年内已累计上涨超过4%。叠加近期美联储降息预期生变，进一步推高了美元指数。

美元走强对新兴市场国家造成较大压力，特别是依赖进口和外债的经济体。新兴市场货币的贬值增加了这些国家的还债成本，并对其经济稳定构成威胁。

尽管一些发展中国家的政策利率超过美国，但随着发展中国家提早退出加息政策，这一优势已经在缩小。2023年年初，巴西的政策利率为13.75%、智利为11.25%、匈牙利为13%。过去一年多，这三个经济体的央行均实施了降息。

亚洲国家货币今年跌幅较深，主要是因为各国央行利率低于大多数其他新兴市场。例如，马来西亚的基准利率比美联储低2.5个百分点，泰国、韩国的利率也低于美国。

同时，新兴市场受到全球资金风险偏好转向的直接影响，MSCI新兴市场于4月10日达到年内高点后一路向下，近7个交易日累计下跌超5%，超过标普500和纳斯达克指数的跌幅。尤其是科技类股票受影响更大，以恒生科技指数为例，4月以来回撤幅度接近6%。

科技股投资转向

面对高利率的长期环境，全球市场参与者正在调整其策略。英伟达等个股的快速回撤让AI概念受到质疑。大型基金公司富兰克林邓普顿的策略师指出，许多大型科技公司的估值来源于人们对人工智能的信仰，但现在的市场条件却越来越适合价值股。

根据EPFR Global的数据，4月3日~17日，全球股票基金的赎回金额达到211亿美元，是自2022年12月以来赎回最多的两周。根据高盛的数据，对冲基金近期在美国交易所交易基金中增加空头头寸的速度是2022年以来最快的。

由于高收益债券再次提供了吸引人的回报率，部分投资者开始重新考虑债券的投资价值。有资管公司高层指出，在一个高地缘政治风险、大宗商品价格上行、通货膨胀上行的世界中，资产配置必须更加保守。现在应选择削减美股配置，将资金投入高收益的短期票据。

相较于长久期债券，短期限和低风险债券更受青睐。根据理柏数据，近期投资者以一年多来最快的速度从垃圾债券中撤出资金，转而购买短期美债以减少利率上升的风险。

同时，仍有交易者在期货市场上进行反向押注，这种做法反映了降息预期变化后，投资者认为美国经济走势充满不确定性。