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最新公布的数据显示，美国9月制造业继续萎缩，但通胀有所抬头，美联储内部对于未来降息路径的意见仍有较大分歧。与此同时，欧元区9月综合采购经理人指数PMI跌破50荣枯线，由于服务业通胀放缓，经济加速恶化，10月欧洲央行很可能再次降息。

美国制造业连续第三个月萎缩

当地时间9月23日，美国标普全球（S&P Global）公布的数据显示，9月美国制造业连续第三个月萎缩并创下15个月新低，服务业的扩张速度略有放缓，综合采购经理人指数（PMI）增速下滑。

具体来看，9月美国综合PMI为54.4点，略高于经济学家预计的54.3，较8月前值54.6小幅下滑0.2个点。9月美国综合PMI仍高于50点的荣枯分水岭，显示美国经济有望在第三季度实现稳健增长，但也显现出一定的增长放缓迹象。

当月，服务业PMI为55.4点，低于8月份的55.7。这是服务业PMI连续22个月扩张。其中，服务业价格输出分项指数初值上升至54.5，创2024年3月份以来新高。服务提供商的投入价格以一年来最快的速度增长。

制造业活动则降至15个月低点47点，预期和8月前值分别为48.6和47.9，9月制造业PMI仍处于收缩状态，且连续第三个月萎缩。新订单分项指数初值降至42.7，创2022年12月以来新低，且连续三个月萎缩。就业分项指数初值降至2020年6月以来新低。订单量大幅收缩，因此拖累工厂就业快速萎缩。调查显示，越来越多的生产商表示，由于销售疲软，需要放缓运营。

标准普尔全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示，数据表明第三季度美国经济正朝着“健康”的方向增长，但制造业疲弱和政治不确定性增加对经济前景构成“重大阻力”。同时，物价以六个月来最快速度上涨，可能引发对通胀压力的担忧，这表明美联储不能完全将注意力从通胀目标上转移开。

此外，9月份综合PMI数据表明产出持续强劲扩张，但也有一些警示灯在闪烁，特别是在制造业持续下滑以及商业信心令人担忧地下跌之际，美国经济增长对服务业过于依赖。

此外，该指数的分项指标未来产出指数（衡量对未来一年经济产出的乐观情绪）触及2022年10月以来最低水平，表明“企业信心、需求、招聘和投资都受到围绕美国总统选举不确定性的抑制”，为许多公司未来一年经营前景蒙上阴影。

美联储降息路径仍未明了

分析指出，尽管美国PMI表明9月份招聘趋势进一步恶化，但9月PMI数据的价格指标发出警告，美联储未来可能需要谨慎实施进一步降息。目前，商品和服务价格均以六个月来最快的速度上涨，主要包括工资和薪金的服务业投入成本以一年来最快的速度上涨。财经金融博客零对冲（Zerohedge）点评称，这是滞胀，并不是美联储降息50个基点所希望看到的结果。

从上周降息后官员讲话发表的观点来看，美联储内部就降息决策的意见也存在不一致。

美联储理事鲍曼认为，上周降息50个基点可能向外界传递出美联储已经获得抗击高通胀胜利的错误信号，降息25个基点更合适。另一位理事沃勒则更关注就业情况，他认为在就业市场进一步恶化的情况下，可以考虑再降息50个基点。

美国亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克在23日的演讲中表示，之所以在9月会议上支持大幅降息50个基点而非更小幅度降息，主要是因为通胀和就业市场发展“较我在今年夏天想象的要快得多”。因此，实现货币政策正常化的时间要较此前预期更早。

美国明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利23日表示，继首次降息50个基点后，美联储将放慢降息步伐。卡什卡利称，大幅降息反映出美联储政策的调整，即从关注通胀过热转向关注就业市场走弱。展望未来，除非数据发生重大变化，美联储可能在接下来的降息周期中采取更为缓慢的降息节奏，回归更为传统的以25个基点为单位的降息模式。

目前，外界对于美联储本轮货币宽松周期的降息路径也存在较大分歧。本周，美联储主席鲍威尔和多名地方联储行长等官员将出席公开活动并发表讲话，这些讲话有望就未来降息的节奏和力度提供线索。

根据芝加哥商品交易所一项美联储观察指标，市场预计，截至今年底，联邦基金利率目标区间将在4%至4.25%之间，这意味着美联储将在接下来的两次货币政策会议上共计降息75个基点。根据美联储公布的最新预测，联邦公开市场委员会成员预计“中性”利率水平可能在2.9%左右。

展望未来，对通胀前景的担忧是左右美联储官员选择的一大因素。因此在本周即将公布的多项经济数据中，美联储密切追踪的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数将受到更多关注。此外，部分华尔街策略师认为，在美联储更多关注就业市场下行风险之际，投资者还需留意上周首次申请失业救济人数的变化情况，就业市场的健康状况或给美联储决策带来更多影响。

欧元区9月PMI跌破荣枯线

欧元区9月重要的先行经济指标再次显著恶化，综合采购经理人指数PMI跌破50荣枯线。分析人士指出，奥运经济效应的结束将欧元区打回了增长停滞的原形。而随着通胀前景的明显改善，欧洲央行的关注点将进一步转向减少对增长的抑制，10月欧元区再次降息的可能性大增。

标准普尔全球和汉堡银行23日公布的调查数据显示，9月，欧元区制造业采购经理人指数PMI初值为44.8，低于市场调查经济学家们的预期中值45.6；当月服务业PMI指数为50.5点，也出现下降，远不及市场预期的52.4。受此影响，欧元区综合PMI为48.9点，继续下滑，再次明显低于预期的50.6，创8个月新低。

从欧元区两大经济体表现看，德国9月先行经济指标再次显著恶化，制造业、服务业疲软的程度均大大超出了预期，其中制造业PMI创一年新低，将综合PMI推至7个月低点，也进一步跌向50点荣枯线下方；法国则随着奥运经济的效应消失，服务业PMI大幅回落到50线下方，综合PMI也重新位于50点荣枯线之下。

汉堡商业银行首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚指出，欧元区的官方就业数据将在未来几个月恶化。由于服务业通胀放缓，经济加速恶化，10月欧洲央行很可能再次降息。荷兰国际银行集团高级经济学家伯特·科利表示，随着奥运会结束，欧元区服务业PMI又恢复了下行趋势。同时通胀前景明显好转，尽管工资增长和运输成本仍然很高，但销售价格上涨放缓。欧元区经济目前几乎没有复苏迹象。随着通胀再次接近欧洲央行2%的目标，其主要关注点已从通胀转向增长。