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龙年春节后，黄金市场“光芒万丈”，金价不断刷新历史新高。目前，国际金价已突破每盎司2200美元，国内金价也是屡创新高，站上500元/克，首饰金价格更是一度逼近670元/克。

业内人士表示，市场对美联储货币政策预期转变、全球央行“买买买”、国内消费者购买黄金以及避险需求提升，均是本轮金价上涨的驱动因素。在美联储年内从加息周期转为降息周期较为确定的预期下，后市贵金属价格仍然易涨难跌。

● 本报记者 马爽

贵金属市场大放异彩

春节长假过后，国内金价多日连续上涨，期间不断刷新历史新高。

外盘方面，Wind数据显示，3月21日，伦敦黄金现货、COMEX黄金期货价格最高分别触及每盎司2222.91美元、2225.3美元，均创下历史最高纪录，较2月14日创下的低点分别上涨12.04%、11.47%。此后稍有回落，截至北京时间3月25日16:22，两者均围绕每盎司2165美元附近运行。

国内金价也是屡创新高。

期货方面，文华财经数据显示，3月25日，沪金期货主力合约最高触及516.66元/克，再次刷新历史新高，收报513.42元/克。现货方面，国内金店报价水涨船高，单克价格已经从春节前的620元以下最高攀升到近670元，近期则在650元附近徘徊。

黄金市场的火热也传导到了相关概念股。Wind数据显示，截至3月25日收盘，A股贵金属指数3月份累计涨幅达17.56%。

在黄金价格大涨之际，白银也不甘示弱。Wind数据显示，3月21日，伦敦白银现货价格一度上摸每盎司25.77美元，较2月14日盘中低点累计上涨17.62%，涨幅超过同期黄金市场表现。

对于春节过后国际白银价格表现强于黄金行情，一德期货贵金属分析师张晨分析称：“作为与黄金走势方向基本趋同的品种，白银由于其体量相对较小、价格相对便宜以及上个世纪70-80年代期间曾被投机资本反复炒作，因而波动率被显著放大。同向波动时银价平均波幅为金价的2-3倍，因此波段累计涨幅超过黄金不足为奇。”

“从长期看，伦敦黄金现货价格继续处于2015年12月以来的第三轮大上涨周期。”建信期货分析师何卓乔认为，从中期来看，伦敦黄金现货价格已经正式突破2020年下半年以来的每盎司1600美元-2080美元宽幅震荡区间。

多因素共振助推金价上涨

对于本轮金价暴涨的原因，多位业内人士认为，最核心的推动因素是美联储的降息预期。

在经历了前两年史诗级的加息周期之后，美联储最后一次加息的脚步停止在2023年7月。随着美国通胀数据自高点回落，市场普遍认为美联储的加息周期已经结束。方正证券有色金属行业分析师李鲁靖认为：“美联储本轮加息周期已明确结束，今年有望在合适时间节点开启降息。”

“美联储2024年3月会议基调维持中性，但解除了市场对美联储更为‘鹰派’的担忧，市场对于美联储6月开启首次降息的预期进一步稳固。”中信建投期货分析师王彦青向记者表示。

一般而言，金价与美元走势呈现“跷跷板”关系，即美元强势时金价下跌；反之，美元弱势时金价上涨。而美联储一旦开启降息周期，美元指数有望持续回落，将利多以美元计价的贵金属。

除美联储降息这一大背景外，“央行购金”也在此轮黄金行情中扮演了重要角色。黄金作为全球各国央行的重要储备资产，其购买和销售情况一直是市场关注的焦点。世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年全球央行购买黄金规模达到1037吨，创下历史第二高位，仅比2022年减少45吨。而去年，中国人民银行黄金净购买量达到225吨，是全球购买黄金最多的央行。截至今年1月末，我国外汇储备当中的黄金储备量已经连续15个月增加。

有业内人士表示，从美国、德国和法国等国家来看，外汇储备中黄金占比很高，超过60%。以这样的比例来看，我国外汇储备中黄金占比还有很大提升空间。

此外，国内消费者也是购买黄金的一大主力。在一系列提振消费政策推动下，全国消费市场持续升温，金银珠宝也成为各商品零售类别中增长幅度较快的品类。中国黄金协会发布数据显示，2023年，全国黄金消费量1089.69吨，同比增长8.78%。其中，黄金首饰706.48吨，同比增长7.97%；金条及金币299.60吨，同比增长15.70%。

除上述因素外，黄金还通常被视为一种避险资产，特别是在全球经济不稳定或金融市场动荡时。有业内人士表示，2024年地缘风险亦不可忽视，类似于俄乌冲突、巴以冲突等突发事件都可能给黄金市场带来利多提振。

后市料易涨难跌

金价疯狂上涨，让一些“淘金者”获得了较高的回报率，但仍有一些踏空黄金市场的投资者在观望。目前，市场更为关心黄金是否还值得继续投资？

国盛证券有色金属行业分析师王琪认为，短期金价中枢保持向上弹性，市场等待美联储有更加确定的货币政策转向信号或实质性落地。中长期来看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，黄金作为非美资产替代，在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，非投机头寸在美联储宽松不及预期，或降息时点后移时为金价提供支撑，金价将长期受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。

尽管当前黄金市场面临多重利好，但对于投资者而言，在短期快速上涨后，也并非没有风险。“美联储年内从加息周期转为降息周期为确定性事件，市场对降息时间节点预判的摇摆将影响金价走势。”光大期货有色金属研究总监展大鹏表示，目前市场聚焦美联储6月降息的预测概率，当前整体呈现上升态势，故金价仍存上行动力，但若市场对6月降息充分定价（降息概率在90%以上），金价上行阻力会大增；反过来，若市场对6月降息预期概率下降，也会对金价上行产生压力。“因此，从此方面来看，金价趋势仍然向上，但阻力正在加大。”展大鹏说。

结合历史情况来看，紫金天风期货分析师刘诗瑶认为，当前的经济基本面情形与1995年同期越来越像，美国新增非农就业数据有上升势头、去通胀之路基本可控，美联储择机实行“防御式”降息以期完美软着陆。“预计在3月非理性的一次性定价过后，2024年伦敦黄金现货价格的阶段性高点已现，在软着陆的中性影响以及央行购金力量的共同作用下，今年金价上限将在每盎司2300美元。”

值得一提的是，近期金银比逐渐被市场关注。从金银比表现来看，当前伦敦现货市场金银比价位于87附近，处于历史中位偏高水平。王彦青认为：“从历史来看，当金银比处于高位时，通常市场对经济下行的担忧较为显著，从而可能迎来货币宽松的时期，而这又将对金银价格带来支撑，金银有可能迎来牛市行情。”

“总体来看，短期内基于美联储降息的预期将持续笼罩市场，但过分提前的交易也在一定程度上积累风险，尽管如此，降息进程也在稳步推进之中，后市贵金属价格仍然易涨难跌。”王彦青表示。