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一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会即将拉开序幕，今年会议主题为“重新评估货币政策的有效性和传导机制”。届时，美联储、欧洲央行、英国央行等多个海外主要央行行长或官员将出席会议，探讨当前全球经济状况与货币政策演绎路径。

市场最为关注的莫过于美联储主席鲍威尔在会议期间发表的讲话。分析人士称，本次会议主题预示着鲍威尔的讲话将可能涉及货币政策的新动向和评估细节。当前，美联储9月开启降息周期已成市场共识，而降息幅度仍存争议。鲍威尔在此次讲话中的措辞和表态，或给海外金融市场带来一定波动。中长期来看，在美联储降息周期背景下，强美元格局或弱化，新兴市场机会或涌现。

● 本报记者 周璐璐

聚焦鲍威尔释放信号

本周，全球市场将迎来“杰克逊霍尔时刻”。杰克逊霍尔全球央行年会将于美东时间8月22日至24日召开，今年会议主题为“重新评估货币政策的有效性和传导机制”。鲍威尔将在美东时间23日上午10点发表讲话。此外，英国央行行长和欧洲央行首席经济学家也将在23日、24日相继发表讲话。

不出意外，鲍威尔的讲话将成为此次会议焦点。在分析人士看来，本次会议主题预示着鲍威尔的讲话将可能涉及货币政策的新动向和评估细节。

西太平洋银行认为，鲍威尔将在讲话中释放明确的9月降息信号。该行也指出，这可能导致美联储在9月议息会议上对PCE物价指数、失业率和点阵图进行“鸽”派调整，进而令美元指数在未来几周走低。

不过，也有华尔街机构人士表示，不要指望鲍威尔会针对降息给出太多明确的说辞。美国银行财富管理部门投资策略师汤姆·海因林表示，从往年在杰克逊霍尔全球央行会议上的讲话来看，市场不太可能会从鲍威尔那里得到非常明确的答案。美联储的货币政策路径究竟如何演绎仍然取决于美国的就业和通胀数据，交易员更有可能在美联储9月的议息会议上获得这些信息。

此外，机构预计，鲍威尔对美国劳动力市场的表态将成为市场关注的重中之重。美国劳工部本月早些时候公布的7月非农报告显示，新增非农就业人数大幅不及预期且7月失业率跳升至4.3%。疲弱的非农数据令市场加大对美联储降息的押注。野村证券预计，鲍威尔可能会表示，如果美国劳动力市场恶化，美联储就可能迅速放松政策。汤姆·海因林也表示：“如果鲍威尔在发言中更加强调委员会希望避免劳动市场出现‘意外疲软’，而不是在问题发生后才做出反应，这将是一个进一步暗示降息的信号。”

美联储9月降息幅度存疑

当前，美联储9月开启降息周期已成市场共识，而降息幅度，即首次降息25个基点还是50个基点，仍存争议。在此次杰克逊霍尔全球央行年会上，市场也期待美联储能释放进一步的信号。

在上周超预期的美国7月零售销售数据公布后，市场对美国经济衰退的担忧缓解，“投资者不再期待大幅降息”，汤姆·海因林说。

值得注意的是，在美联储召开9月议息会议前，美国8月非农报告的表现或成为左右美联储决策的最大不确定性。

摩根大通在研报中判断，若美国8月新增非农人口达16万-20万，可能会消除7月报告引发的大部分担忧，而10万以下的增长人数可能使美联储决定更大幅度的降息。瑞银也表示，美国7月通胀数据良好，足以让美联储在9月开始降息，但这并没有给出大幅降息的理由。美联储是否会降息50个基点而不是通常的25个基点，可能要看8月的就业报告表现。

“基准情形下，我们预测美联储会在9-12月间降息三次。”华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，目前，美国核心通胀水平已明显回落，大概率不会制约美联储政策空间；美国私有部门的杠杆率和金融市场的估值水平尚属合理，大概率不会出现因无序去杠杆引起经济过快收缩、政策反应不及时的情形。

中金公司研究部首席宏观分析师张文朗认为，由于美国7月CPI数据显示通胀进一步放缓，且基本符合市场预期，这将支持美联储在9月降息25个基点，但不支持降息50个基点。张文朗表示：“我们认为今天的通胀数据是鲍威尔希望看到的，他可能在杰克逊霍尔年会上释放更明确的降息信号。我们假设的基准情形是美联储将在9月和12月各降息25个基点，目前市场对降息的定价或过于激进。”

新兴市场机会涌现

鲍威尔的讲话将如何影响金融市场，则是市场关注的另一个重要话题。

近几年，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话时点，美股市场时常出现明显波动。例如，当地时间2022年8月26日，在鲍威尔8分钟偏“鹰”派的演讲结束后，美股市场出现暴跌，三大指数收盘时均跌逾3%。

目前，机构人士正担心鲍威尔实际讲话内容与市场预期之间的“预期差”给市场带来的冲击。若鲍威尔明确说即将降息，权益市场将会作出积极反应；而如果市场没有等到想要的信息，则会引发大规模抛售。Homrich Berg首席投资官斯蒂芬妮·朗强调，鲍威尔的措辞至关重要。花旗集团的数据显示，期权交易员目前预计周五标普500指数上下波动幅度将会超过1%。

机构人士判断，中长期来看，在美联储降息周期背景下，强美元格局或弱化，新兴市场机会或涌现。

事实上，近期，新兴市场货币已受到全球资金的青睐。据Wind数据，8月20日，MSCI新兴市场货币指数一度触及历史新高1763.22点；而美元指数近期持续走低，截至8月21日记者发稿时，7月初以来累计跌幅超4%。

除了新兴市场货币，新兴市场债券也重获全球资金偏爱。摩根大通驻伦敦的新兴市场债务全球主管布鲁欧预计，新兴市场债券今年有望实现两位数的回报。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）日前发布观点称，美联储宽松周期之际，投资者需关注亚洲资产。瑞银称，虽然美股可能是美联储降息和预期内软着陆的明显受益者，但降息也可能引发连锁反应，历来更利好全球其他一些地区的金融资产，例如亚洲债券。